43歲的何小鵬，將迎來繼UC被阿里收購實現財富自由后又一個高光時刻。他二次創業“ALLIN”的小鵬汽車，即將敲鐘紐交所。

8月8日，小鵬汽車正式向美國證監會提交IPO文件，股票代碼為”XPEV”，承銷商為瑞士信貸、摩根大通和美國銀行。

若成功上市，小鵬汽車將成為繼蔚來、理想后第三家赴美IPO的中國造車新勢力。而兩個月前還在“憶苦思變”的新勢力三巨頭，有望“會師”華爾街。

小鵬汽車 圖片來源：車企官網

值得關注的是，隨著IPO文件披露，小鵬汽車的財務狀況、現金流、業績成長性等數據亦隨之公開，接受“聚光燈”一輪又一輪檢驗。

從各項指標來看，除2年多凈虧58.86億外，小鵬汽車多項數據可圈可點。以現金儲備指標來看，在推崇“現金為王”的資本市場上，小鵬汽車IPO前合計持有現金類資產超85億人民幣，遠超其他新造車企同行。

而基于對小鵬汽車長期成長性、IPO時機判斷，有投資圈人士稱，其上市后的長期目標市值為有望達400億美元。截至8月7日美股收市，蔚來市值158.95億美元，理想市值141.26億美元，換言之，小鵬的目標市值或將超過后兩者的總和。

慢就是快，虧也是盈？

在小鵬汽車此次提交的招股說明書中，凈虧損這一指標被眾多媒體連番報道、解讀。

從市場層面上看，對于以盈利為目的的企業而言，實現凈利潤正向增長毋庸置疑。但對于一家前期投入大、周期長、重資產的新造車公司而言，短期實現盈利并不現實，特斯拉此前上市8年未盈利便是同理。

實際上，橫向對比行業，小鵬汽車在成本把控上已幾近嚴苛。數據顯示，理想汽車2018-2019年凈虧損合計約30億元；蔚來汽車在上市前的2016年-2018年上半年凈虧損合計約109億元。

而縱向對比來看，小鵬汽車近兩年在銷量爬坡、成本積極管控下，凈虧損幅度有所收窄。數據顯示，今年上半年小鵬汽車凈虧損為7.96億元，相比去年同期的19.18億元，同比下滑58.5%。

小鵬G3 圖片來源：車企官網

從招股書上看，造成小鵬汽車目前虧損狀態的兩大筆費用主要為銷售成本和營業費用。

具體來看，2018年至2020年上半年，小鵬汽車由汽車銷售、服務構成的銷售成本分別為0.12億、28.79億、10.39億元，合計39.3億元。

而這筆投入也在小鵬汽車的銷售渠道建設、市場表現等方面得到體現。數據顯示，過去5年，小鵬汽車在全國建立了147家門店和服務中心，覆蓋52個城市。 

在銷量上，小鵬汽車在2018年底開始實現交付，目前在售車型包括小鵬G3和今年6月底才開始交付的小鵬P7。而截至今年7月底，小鵬G3累計交付量達18741輛，小鵬P7首月累計交付量已達1966輛。 

與此同時，與國內不少新能源車企初期聚焦B端用戶不同的是，小鵬的個人用戶占比超過80%，2019年在造車新勢力中C端用戶占比第一。

而在小鵬汽車的營業費用上，2018年至2020年上半年，這一數值分別16.94億、32.35億、14.3億元，合計63.59億元。小鵬汽車的總營業費用主要分為研究開發費用和銷售管理等費用，其中，尤以研發費用為大頭，同期這一費用數額分別達10.51億、20.7億、6.3億元，合計37.51億元，占比高達約59%。

基于對研發的重視與投入，小鵬汽車在成立5年多時間里，已創造了多項領先同行業的亮眼成績。

在造車平臺上，小鵬汽車是新造車企中唯一一家擁有可開發SUV、轎車車型兩大研發平臺的企業；在自動駕駛領域，小鵬汽車是國內首家自主研發出自動駕駛軟件（硬件基于英偉達Xavier，Xavier支持L3級別自動駕駛），并將其商業化應用的新勢力車企；在充電網絡上，小鵬汽車提供先進的充電網絡、國內為數不多擁有自營自建超充站……

與此同時，為夯實智能生產能力，小鵬2017年斥巨資自建年產能10萬輛的肇慶工廠；隨后在今年3月，宣布收購福迪的造車資質，補足其在自主造車的最后一塊拼圖。

在何小鵬的商業邏輯里，慢就是快。他強調“慢”的理由，在于認為產品是“1”，其他都是“0”，造車的復雜性導致這個“1”非常難以做好，所以寧愿慢跑。而這一邏輯放諸于小鵬汽車的整個“商業帝國”中，持續研發投入所犧牲的短期利益，何嘗不是為了跬步千里，贏得一個更具主動性的未來。

小鵬肇慶工廠 圖片來源：車企官網

IPO前獲資本重倉 明星股東助推高估值

值得關注的是，小鵬汽車此次IPO發行價區間和發行股份數未定，融資額暫時不確定，招股書所列1億美元僅是例行披露的占位符，不代表本次IPO實際融資額。

IPO前，小鵬汽車管理層持股達40.9%，其中何小鵬持股31.6%為最大股東，阿里持股14.4%為最大外部股東，其他主要股東還包括小米、GGV紀源資本、晨興資本。

而至2014年底成立至今，小鵬汽車已經歷了10輪融資，投資者包括阿里巴巴、小米集團、IDG資本、GGV紀源資本、晨興資本、春華資本等，融資金額或已超過163億元人民幣。其中，在IPO前1個月，小鵬汽車再獲阿里巴巴、高瓴資本等眾多明星機構、資本重倉，新近加入的還有兩家來自中東的國家主權基金，進而使最新的兩筆融資金額超9.47億美元。 

“這充分體現了投資者對小鵬汽車的戰略、市場定位及其作為中國智能電動汽車領跑者的長期愿景充滿信心。”在小鵬汽車C+輪融資達成時，曾參與小鵬汽車A+輪和C輪融資的順為資本發文稱。

事實上，近期兩輪融資中，資本的大力加倉，除推動小鵬汽車抬升估值外，也進一步助力小鵬汽車驗證了其資本價值。 

此前，昆侖萬維前董事長、OpayCEO周亞輝曾表態，小鵬美股上市，昆侖資本會買不低于2000萬美金表示支持。在他看來，何小鵬、李斌、李想三位“過去幾年敢把財務自由搞成不自由的家伙”，確實創造了一個新時代。

小鵬汽車C+輪融資 圖片來源：車企官網 

智能、電動化錯位競爭 長期價值凸顯

據美國哈佛商學院名牌教授邁克爾·波特提出的競爭優勢理論顯示，一家企業相對于競爭對手擁有的可持續性優勢，主要分為差異優勢、成本優勢及聚焦優勢。

2020年以來，造車新勢力馬太效應凸顯，眾多車企因未掌握核心技術、資金鏈斷裂等因素暴雷倒下，而堅持走智能化路線的小鵬汽車，則在行業洗牌中，憑借錯位競爭優勢，脫穎而出，贏得資本青睞。

“小鵬的標簽是智能，智能是小鵬的最核心優勢。”此前，何小鵬曾明確表示。在其看來，只有軟件自研加上核心硬件自研，才能夠實現快速迭代，給客戶帶來不斷更新的體驗。

除智能化外，小鵬汽車亦在電動化上構筑起護城河。據悉，小鵬和供應商一起共同研發包括電池管理系統、電池包等核心硬件。其中，電子電器架構自主設計，傳動和制動領域與博世合作，P7底盤與德國豪華品牌(保時捷工程)合作設計/調效。而目前，無論是整車續航還是OTA能力方面，小鵬汽車都直逼特斯拉。

何小鵬 圖片來源：車企官網

在創造長期價值這條路上，何小鵬固執而堅定，除了此前埋進骨子里的自研、智能基因外，小鵬汽車仍在探索下一階段“創造長期價值”的方向，以期進一步提升毛利。

其中，在電池成本上，小鵬汽車通過提升與供應商的議價能力，有望在來2-3年實現成本大幅下降；在規模效應方面，小鵬汽車通過共用平臺、供應商協同等各方面實現降本；在產能利用上，隨著明年第三款產品發布，將帶動工廠利用率提升，折舊費用攤薄，進而在制造端實現年毛利提升；此外，在商業模式上，軟件銷售也將進一步改善毛利。 

正如高瓴資本創始人兼CEO張磊所言，當下的收入與利潤無關緊要，只要能“瘋狂地”創造長期價值，收入和利潤早晚會跟上。而若將時間線拉長，如今尚未盈利的小鵬汽車，在成功登陸美股后，資本的力量將進一步助力其走得更遠，實現毛利轉正可期。