凈資產收益率創新低

近期，車企半年報紛紛出爐，疫情讓車企的日子普遍不好過，不止利潤大跌，就連過去拿的出手的凈資產收益率（又稱“ROE”）普遍創下新低。

半年報數據顯示，今年下半年，長城汽車凈資產收益率2.06%，上汽與廣汽亦分別處在3.331%、2.86%的低位，就連自主龍頭凈資產收益率也降至7.98%，為近年來最低。

眼下，諸銀行提供的活期理財收益率均超過4%，投資車企所能撬動的財富，還不及買銀行理財產品。企業ROE數據年初偏低，年末才達到當年最高，但以現有數據看，部分上市車企年末ROE若想超過銀行理財并非易事。

汽車業毛利率雖不及酒類，游戲等行業，但因車企普遍采取以較少固定資產投入，吸收貸款擴張業務，自有資本運用效率較高，在投資人相對看重的凈資產收益率上，上市車企多能給出滿意數據，但這一情形在今年已轉變。

盡管自2018年后，車市趨于下行，但2020年疫情對車企帶來影響更為劇烈。上市車企凈資產收益率這一指標，亦反映出國內汽車行業近年來變化。2017年，國內車市還未顯現下行趨向時，吉利凈資產收益率高達36%。2011年，中國車市尚處增長期，彼時，上汽、廣汽凈資產收益率均超過20%，長城更是達到28%。

凈資產收益率偏低，首先因車市萎靡，車企普遍凈利潤下滑。廣汽集團在半年報中稱；“報告期內，世界經濟衰退的形勢持續嚴峻，疊加突如其來的新冠肺炎疫情影響，全國汽車行業急劇下滑，一度處于休克狀態。隨著國家和地方政府及時推出一系列涵蓋全產業鏈的刺激生產和消費政策，汽車行業從4月份開始逐步回暖。”

雖說近來逐漸銷量回升，受疫情影響，國內乘用車上半年銷量僅達到787萬輛，同比下滑22%。各大車企受到大勢影響均利潤下滑，今年上半年，廣汽集團、上汽集團、吉利汽車、長安汽車凈利潤分別同比減少38%、39%、42%、24%。

另一方面，車市趨于下行，車企不再過多借入資金擴張規模、運用財務杠桿提高資金的使用效率，亦使得車企凈資產收益率普遍下滑。

減員、減廣告費多方節流

銷售數據大不如前，直接導致車企利潤大幅減少。今年上半年，廣汽、上汽、長城、吉利銷量分別同比下滑17%、30%、21%、10%。

主業蕭條，車企紛紛以削減廣告費、削減人員等方式“過冬”。財報數據顯示，上市車企今年上半年銷售費用普遍減少。

直接與C端接觸的車企普遍重視營銷，廣告投放是車企銷售費用“大頭”。今年上半年，多家車企減少廣告投放，以降低支出，上汽集團廣告宣傳費共投入37億元，比去年同期減少18億。廣汽集團廣告費用共花費6.6億元，而在2019年上半年這一數據為10.2億元，民營企業長城汽車廣告投放亦比去年縮減2億。

少數上半年逆勢增長車企，如長安汽車，今年上半年增加廣告投放，該公司當期“促銷廣告費及銷售服務費廣告費”為8.6億元，而2019年同期僅為3.1億元。今年1-6月，長安共銷售83.1萬輛，同比增長1.3%。

然而，中車網注意到，向來對研發頗為重視的長安，今年亦通過削減研發費用降成本，根據公司半年報，2020年上半年，公司研發費用14億元，同比減少15%。

削減人員亦成為車企非常時期的應對方式。吉利科創板招股書中透露，截至2020年6月30日，該公司共有員工3.8萬人，而在2019年12月31日，這一數據為4.3萬員工。

今年上半年，上汽、北汽等車企也均被報道曾大舉裁員降薪。根據上市車企2020年半年報中現金流量表，其“支付給職工以及為職工支付薪酬”不同程度減少，2019年上半年，長安支付職工薪酬共29億元，今年降至26億元。上汽集團這一數據從去年上半年的171億元，減少至146億元，廣汽同期亦減少近4億元。