和大多數全面配置各類股票的基金相比，重兵駐守單一行業的基金成為了基金市場上一道獨特的風景。不過投資風格無關對錯，對基金管理者和投資者而言，業績才是王道。

亂花漸欲迷人眼，近來市場各個主題出現了比較快的輪動，石油、基建、教育等板塊此起彼伏，專業的機構投資者也很難跟風市場的風向。不過，從稍早前的公募二季報來看，部分公募基金經理索性放棄了板塊選擇上的追漲殺跌，重兵駐守單一行業。

特別值得注意的是，許多非醫藥主題類基金在今年二季度出現風格漂移，爭相重倉醫藥行業。對此，資深基金分析師常玏表示：“主題基金的投資范圍界定大多都是模糊的，二季度多只主題基金扎堆投資醫藥股存在‘抱團取暖’的可能。”但是，從結果上看，許多基金或許因調倉時機選擇不當和重倉股選擇出現問題，錯失了醫藥板塊的紅利。

不過，還是有主題基金一直按照契約的要求投資，但業績回報卻大相徑庭：醫藥主題基金業績表現出色，其他主題基金的凈值卻大多出現了嚴重的回撤。德圣基金研究中心研究員楊正飛認為：“投資者都是結果導向論，基金合同并不是主要參考對象，最終的收益才是基民關心的目標。”

醫藥股并非“靈丹妙藥”

今年上半年，醫藥板塊一枝獨秀的行情吸引了許多投資者的目光，除了醫藥主題基金外，其他主題類基金也紛紛重倉醫藥股，意欲從中分得一杯羹。

不過，有業內人士對記者表示，很多基金是趨勢投資者，往往選擇在某一板塊市場表現非?；馃岬臅r候上車，其實為時已晚，難以獲得理想的收益，而金信新能源汽車就出現了類似現象。

記者查閱金信新能源汽車的二季報發現，在第二季度，金信新能源汽車的投資重心明顯偏向了醫藥行業。根據申萬一級行業分類，該基金二季度前十大重倉股中，愛爾眼科、恒瑞醫藥、泰格醫藥、樂普醫療都屬于醫藥生物行業，占基金凈值的比例合計為34.62%。而該基金重倉其他行業的比重均遠低于醫藥。

但是，這只在2016年成立的新能源概念基金，此前并未大規模重倉過醫藥股，此番轉向顯得頗為突兀。那么，今年二季度，金信新能源汽車重倉醫藥的效果如何呢？從十大重倉股在二季度的漲跌情況來看，6只重倉股都出現了上漲，上述4只醫藥股也位列其中，漲幅分別為18.35%、13.35%、15.63%和9.19%。而數據統計，該基金在二季度的凈值增長率僅為-9.49%，在2825只同類基金中排在第2387位。

究其業績不佳的原因，某基金分析師對記者解釋：“金信新能源汽車可能沒把握好重倉醫藥股的時機，所以錯過了醫藥股上漲帶來的收益。而且二季度末至今，中證醫藥指數跌幅已經接近10%，如果沒有及時調倉，醫藥板塊的回調很可能會對基金業績造成負面影響。”

無獨有偶，天弘文化新興產業也是其中的典型案例。記者觀察到，該基金此前一直以重倉文化傳媒類股票為主，不過在今年二季度，投資風格出現了轉變。根據申萬一級行業分類，該基金二季度前十大重倉股中，長春高新、安圖生物、恩華藥業、通化東寶、昭衍新藥、凱萊英和基蛋生物等7只個股都屬于醫藥生物行業。而且除了昭衍新藥外，其他醫藥類重倉股都在二季度出現了上漲，長春高新、安圖生物、恩華藥業和基蛋生物的漲幅分別高達24.52%、54.26%、36.73%、21.92%，但是天弘文化新興產業在二季度的凈值增長率為3.28%，遠遠不及重倉醫藥股的當季漲幅。

值得注意的是，今年二季度轉投醫藥板塊的主題基金還不在少數，這類投資風格較一季度變化明顯的基金，規模一般都不大，金信新能源汽車和天弘文化新興產業二季度末的規模分別為0.26億元和0.54億元。對此楊正飛對記者表示：“‘船小好調頭’，資金規模較小的基金調倉時，對市場不會產生太大的影響。”

前述業內人士分析：“小規模的基金尤其是迷你基金面臨著很大的贖回壓力，如果基金堅守弱勢板塊，短時間內凈值回撤較大的話，很可能會引起基民大規模贖回，基金規模會出現更嚴重的縮水。因此許多基金經理會選擇強勢的板塊進行配置，今年許多小型基金去配置醫藥股，也是無奈中的必然。”

“掛羊頭賣狗肉”引質疑

除了扎堆醫藥板塊外，部分主題基金也出現了投資重心漂移到其他非熱門行業的現象。但是由于重倉的行業或板塊大幅下跌，其中的某些基金業績表現不佳，成立于2007年的中海能源策略就是其中的典型。數據統計，今年上半年，該基金的凈值增長率為-21.48%，在2633只萬得同類基金中排在第2606名。

而2017年時，該基金的凈值增長率高達31.66%。究其原因，自2017年三季度起，該基金重倉了許多能源股以及消費、金融等藍籌股，重倉股普遍在二級市場表現給力。

或許是出于對上述行業繼續看好，該基金一季度延續去年四季度的投資風格，依然重倉恒逸石化、中國太保、新華保險和璞泰來等股票。但是事與愿違，在今年一季度，中國太保、新華保險、璞泰來等重倉股的股價大幅回調，跌幅分別為18.08%、34.44%和28.27%。而中海能源策略的業績也因此受到一定程度的影響，同期的凈值增長率僅為-9.85%。

在延續去年投策失效后，基金經理在今年一季報中如是分析：“對這次風格切換的應對不足是值得深刻反思和總結的。展望二季度，我們認為有基本面支撐的成長股會有更大的機會。在資產配置上，我們會降低機構持倉集中的藍籌股的配置比例，并積極挖掘以計算機為代表的新興產業的投資機會。”但是，中海能源策略轉變投資風格的結果卻不盡人意，該基金二季度的凈值增長率僅為-12.91%，在2825只基金中排在第2663名。

二季報顯示，該基金前九大重倉股中航沈飛、中航飛機、內蒙一機、兆易創新、太極股份、中直股份、浪潮信息、北方華創和中科曙光都屬于軍工概念股，而根據基金合同規定，該基金以能源投資為主題，但在二季度前十大重倉股中，傳統意義上的能源股僅恒逸石化一只，且持倉比例為3.15%，較2018年一季度下降了29.17%。

值得注意的是，中海能源策略重倉的軍工概念股中，有6只個股在二季度出現下跌?；鸾浝硪苍诙緢笾刑岬剑?ldquo;基金在報告期內業績表現依然不甚理想，以軍工和成長股為核心的配置結構受到市場風險偏好持續下降的較大影響。”

對此，楊正飛分析：“由于各種原因，基金經理在實際的投資過程中，會根據市場的熱點進行切換。但是市場熱點難以預測，尤其是在弱勢行情下，行業的輪動會比較的頻繁。”風格頻繁漂移的基金，更需要基金經理對市場有準確地把握，不然很可能會“偷雞不成蝕把米”。

堅守單一行業能否“守得云開”？

“一般主題的定義都是非常寬泛的，并且在一定程度上可以修正。不過主題基金成立的初心，很大程度是基于對某一行業或者主題的長期看好。所以，從這個角度來看，在規定范圍內投資也不一定是件壞事。”某基金分析師表示。

記者統計發現，在投資風格沒有出現漂移的基金中，非醫藥類主題基金表現不俗者也不在少數。例如南方文旅休閑，該基金今年上半年的凈值增長率為4.51%，在2633只萬得同類基金中排在第84名。有趣的是，自2017年5月成立以來，該基金就一直遵守基金契約，重倉文化傳媒和旅游概念股，但彼時該基金的收益情況并不樂觀。截至2017年底，該基金成立以來的凈值增長率僅為4.69%，在同類基金的排名中被遠遠甩在了后面。

不過從2017年四季度開始，二級市場上的文旅概念股也有了明顯的起色。記者查閱南方文旅休閑的季報發現，該基金所一直重倉的中國國旅和芒果超媒，自2017年四季度開始至2018年二季度末，股價分別上漲了89.61%和87.82%。而且從逐季重倉股名單來看，中國國旅一直位于該基金前三大重倉股之列，因此，中國國旅等重倉股的大幅上漲很大程度上改善了該基金的業績。

與身為主題基金的南方文旅休閑不同，基金合同中沒有規定投資范圍的光大中國制造2025卻對地產股相當堅持。記者查閱該基金的季報發現，從2017年三季度開始，該基金大量買入并持有保利地產等地產股。受益于地產板塊的上漲，去年該基金凈值增長率高達39.92%，在2055只萬得同類基金中排在第51名。但是今年以來，房地產板塊出現下跌，截至8月10日，年內萬得房地產指數的跌幅為22.24%，堅持持有地產股的光大中國制造2025年初至今的凈值增長率僅為-15.3%，在2633只同類基金中排名第2203位。

“堅持單一行業是對是錯還需要市場的驗證。雖然許多堅守單一行業的基金業績暫時落后，不過隨著市場風格變換，一旦板塊輪動到重倉行業，這類基金也有望取得不錯的收益。”某業內人士坦言。